Salesforceは壊れていない — 市場はそれを壊れているかのように価格設定している

執筆者: ドリュー・ステグマン | 2026年4月15日

強気 vs. 弱気の要約

強気シナリオ: Salesforceは2026年4月15日に約**$176で取引されており、52週高の$296.05から約40.5%下落していますが、2026会計年度の収益は$41.5 billion**、営業キャッシュフローは**$15.0 billion**、フリーキャッシュフローは**$14.4 billion**、残存パフォーマンス義務は**$72.4 billionに達しています。Salesforceは新たに$50 billionの自社株買いを承認し、$25 billion**の加速された株式買い戻しを開始しました。

弱気シナリオ: Salesforceは過酷な2026年のソフトウェア売却の中で運営されています。S&P 500 Software and Services Indexは4月9日現在で25.5%の下落を記録し、Salesforceの2027会計年度の収益ガイダンスは合意の範囲で若干下回るものであり、投資家がAIによる混乱の中で全体的なSaaSモデルを再価格設定する懸念を強化しています。

私の見解: 市場はSalesforceを一般的なSaaS名として扱っており、そのスケール、バックログ、導入ベース、現金生成プロファイルは、企業AIにおいてより良い位置にある既存企業の1つであることを明確に示しています。

エグゼクティブサマリー

Salesforceの株式は、近年の最も厳しいソフトウェアのドローダウンの一つに巻き込まれています。2026年4月15日時点で、CRMは約**$176.15で取引されており、$163.52の52週安値から数日しか経っておらず、2025年5月14日の$296.05**の52週高値からは大きく下回っています。この下落は、投資家がAIが従来のソフトウェアベンダーの経済性を圧縮するかどうかをますます疑問視している市場で発生しています。ソフトウェアの売却は4月初めに再び加速し、急速なAIの進展がSaaSモデルのいくつかの部分を脅かす可能性があるという新たな懸念が広がりました。

しかし、弱気の物語には問題があります。Salesforceの実際のビジネス結果は、依然として高品質な企業ソフトウェアフランチャイズのもののように見えます。同社は2026会計年度を**$41.5 billionの収益、$15.0 billionの営業キャッシュフロー、$14.4 billionのフリーキャッシュフロー、$35.1 billionの現在の残存パフォーマンス義務、$72.4 billionの総残存パフォーマンス義務で締めくくりました。経営陣は2027会計年度の収益について$45.8 billionから$46.2 billion**、非GAAP営業マージン34.3%、営業キャッシュフロー成長**9%から10%**を予測しています。

これが、Salesforceがここで非常に興味深く見える理由です。株式はビジネスが悪化しているかのように評価されているが、基盤となる営業の状況は依然として持続的な成長、卓越した現金生成、大規模なバックログ、明確なAIの収益化進展を示しています。価格動向とビジネスパフォーマンスの乖離は、CRMが不当に打ちのめされているように見える理由です。

2026年にSalesforceの株式が下落している理由は？

短い答えは、Salesforceがより大きなソフトウェアリセットに引きずり込まれているということです。投資家は単に1社を再評価しているわけではありません。彼らは、AIエージェント、AIコーディングツール、AIネイティブ競合が座席ベースの価格設定を圧迫したり、ソフトウェアの労働強度を減少させたり、一部のレガシーなワークフローに対する需要を圧縮した場合、成熟したSaaSの複数がどのように見えるべきかを再考しています。これらの懸念は、2026年4月9日現在でソフトウェアインデックスを**25.5%**押し下げるのに寄与しました。

Salesforceは最新の四半期決算報告に対して完全な市場反応を得ることができませんでした。同社の2027会計年度の収益見通しはウォール街の予想を若干下回りましたが、第一四半期のガイダンスは予想を上回り、経営陣は2030年の長期的な収益目標を**$63 billion**に引き上げました。言い換えれば、これはすべての数値が完璧だったという話ではありません。しかし、壊れた企業の物語でもありません。恐れに満ちたセクターで再評価されている株の物語です。

この区別は重要です。セクター全体の恐れによる再評価と、企業固有の根本的な悪化は非常に異なる投資の問題です。前者は機会を生み出します。後者は回避を必要とします。現時点では、証拠は引き続きSalesforceにとって前者を指し示しています。

Salesforceの収益、キャッシュフロー、バックログは依然として強力に見える

これは市場が過剰に割引きしているストーリーの一部です。Salesforceは**$41 billionを超える基盤で年間10%の収益成長**を記録し、利益性を拡大し続け、膨大なキャッシュフローを生み出しています。すでにこの規模で運営されている企業にとって、これは崩壊しているビジネスのプロファイルではありません。

より重要な数字はバックログです。Salesforceは2026会計年度を**$72.4 billionの残存パフォーマンス義務と$35.1 billionの現在の残存パフォーマンス義務で終了し、cRPOは前年比16%増**となっています。これは、いわゆるAIの犠牲として扱われている企業にとって、収益の可視性が異常に強いことを示しているため、重要です。このような契約された需要を持つビジネスは、明日朝に床が崩れ落ちるかのように評価されることは通常ありません。

$41.5 billionの収益に対する**$14.4 billion**のフリーキャッシュフローは、約35%のフリーキャッシュフローマージンを表しています。これは、関連性を失いつつある企業のプロファイルではありません。これは、価格設定力、高いスイッチングコスト、すぐには消えない顧客関係を持つ深く根付いた企業ソフトウェアフランチャイズのプロファイルです。

Agentforceは実際に機能しているのか？

これは株にとって最も重要な質問の一つであり、その答えはますます「はい」に近づいています。SalesforceはAgentforceのARRが$800 millionに達し、前年比169%増であると発表しました。一方、AgentforceとData 360のARRは$2.9 billionを超え、前年比200%増となりました。同社はまた、29,000件以上のAgentforce契約を締結し、第四四半期のAgentforceとData 360の予約の60%以上が既存顧客の拡張**から来ていると述べています。

その既存顧客の拡張ポイントは重要です。これは、Salesforceが新たな顧客に対してAIを単なるバズワードとして売り込んでいるだけではないことを示唆しています。彼らはすでに存在する基盤により深く浸透しています。ソフトウェアにおいて、これが通常最高品質の成長の源となるのは、すでにベンダーを信頼している運用環境内での真の採用を反映しているからです。Salesforceはまた、稼働中のAgentforceアカウントが四半期ごとに約50%増加したと報告しており、これはブル相場の投資家が見たかった、実験から実際の展開への変換の好ましい指標です。

Agentforceについての懐疑的な見方は、その数字が企業全体に対して依然として小さいということです。それは公平な意見です。しかし、その軌道と浸透のパターンは、これがバポーワーではないことを示唆しています。それは、世界最大のCRM導入基盤内でのAIの初期段階の本格的な収益化です。

InformaticaがSalesforceをAIにおいてより価値あるものにする理由

弱気のAI論は、アプリケーション層のソフトウェアがモデルが賢くなるにつれて価値が低下すると述べています。しかし、データの質、ガバナンス、系譜、信頼が低下すれば、企業AIはより有用ではなくなります。これらのレイヤーが強化されると、より有用になります。ここでInformaticaが話に関与してきます。Salesforceは2025年11月にInformaticaの買収を完了し、AI向けのデータ基盤を強化するための取引を明示的に結びつけました。これにはData 360、MuleSoft、Tableau、Agentforceが含まれています。

この戦略的な動きは重要です。なぜなら、企業AIは単に答えを生成することだけを意味するのではなく、その答えを信頼できる企業データに基づかせ、ワークフローに接続し、エージェントが実際に何をすることができるかを管理することが重要だからです。Salesforceはそのレイヤーのオペレーティングシステムになろうとしています。もし経営陣が正しいのであれば、AIがチャットボットの新奇性から実際のワークフローの自動化に移行する時に、徹底的に組み込まれたデータ豊富な企業プラットフォームの価値が過小評価されている市場があります。

皮肉なことに、市場がSalesforceを売却する理由として利用している同じAIの波は、最終的にはそのデータとワークフロー資産をより戦略的に価値あるものにする追い風になるかもしれません。

セールスフォースの自社株買いプログラムが状況を変える

セールスフォースは、経営陣が株式が不具合を抱えているとは考えていないかのように行動している。経営陣は株が安いと信じているようだ。2026年度には、同社は株主に143億ドルを還元し、これには127億ドルの株式買い戻しと16億ドルの配当金が含まれる。その後、同社は新たに500億ドルの株式買い戻しプログラムを承認し、2026年3月に同社が歴史上最大のASR（Accelerated Share Repurchase）として説明した250億ドルの株式の加速的買い戻しを開始した。

現在の価格を過去の買い戻しレベルと比較すると、これがさらに重要である。セールスフォースの2026年度の買い戻しは、1株あたりの平均価格254.21ドルで行われた。現在の株価が約176ドルであることを考慮すると、株式買い戻しは同社がすでに攻撃的に買い戻していた時よりも実質的に貢献度が高い。176ドルでの毎1ドルの買い戻しは、254ドルで支出したのと同じ1ドルよりもはるかに多くの所有権を取得する。

市場はまだ慎重かもしれないが、経営陣は実際には投資家に対して、今日の価格において実質的な価値があると見ていると効果的に伝えている。内部者や取締役が常に正しいとは限らないが、250億ドルの加速的買い戻しは軽視できない信号である。これは、公開企業が表現できる資本配分の確信の最も強力な形の一つである。

セールスフォースの株式は自身の歴史に対して過小評価されているか？

評価の議論を構築する最も明快な方法は、セールスフォースが突然「安い株」であると装わないことである。これはディープバリューの景気循環企業ではない。これは巨大で、高い利益率を持ち、キャッシュを生み出すソフトウェアプラットフォームである。より良い質問は、現在の価格がすでに現在の運営データが示唆するよりもはるかに厳しい未来を織り込んでいるかどうかである。

市場価値が約2479億ドル、2026年度の売上高が415億ドルであるセールスフォースは、約6倍の過去12カ月間の売上高で取引されている。このマージンプロファイル、バックログ、キャッシュフロー、株式買い戻しの強度を持つ企業にとって、この倍率は2021年や2022年のソフトウェアブームの期間よりもはるかに興味深いものである。

この株式は自身の最近の取引履歴に対しても落ち着いている。CRMの52週の範囲は163.52ドルから296.05ドルにあり、株式はまだそのバンドの低い端に近く漂っている。これが底を打ったことを証明するものではない。しかし、これにより市場がこの名前をすでにどれほど厳しく罰したかを示している。証明責任は今や、セールスフォースの実際のファンダメンタルズがその罰を正当化するかどうかにシフトしている。現在、証拠は依然としてそれを正当化しないことを示唆している。

ブルケースへのリスク

ここには真剣な投資家が正直に考慮すべき現実的なリスクがある。

まず、ソフトウェアの売却はまだ終わっていないかもしれない。投資家が事業全体でSaaSの倍率を圧縮し続ける場合、強力なビジネスであっても、ブル派が予想するよりも長く安価で留まり続ける可能性がある。マクロ条件やセンチメントは、長期間ファンダメンタルズを圧倒することがある。

第二に、セールスフォースはエージェントフォースが持続可能で重要な成長エンジンになることを証明する必要がある。現在のARRの数字は有望だが、同社は今後2〜4四半期で生産デプロイメントと新規取引量の継続的な拡大を実証する必要がある。

第三に、同社はインフォマティカを適切に統合し、そのデータ層の利点をより早く、より収益化しやすいAIの採用に変換しなければならない。大規模な買収には実行リスクが伴い、セールスフォースは大規模な取引に関して混在した過去の実績を持っている。

第四に、広範な経済が弱含みになり、企業のIT支出が削減される場合、セールスフォースのバックログを通じた収益の見通しは強いが無限ではない。本格的な景気後退シナリオは、最高のベンダーであっても成長率に圧力をかけることになる。

しかし、それこそが反対派の投資家にとって状況が興味深い理由である。市場はすでに多くの懐疑的な見方を織り込んでいる。ここから構造的に弱気の見方を正当化するためには、投資家は意味のあるファンダメンタルズの悪化を目にする必要がある — 単なるセクター全体の恐れではなく。これまでのところ、最近の証拠は逆方向を指している。

FAQ：2026年のセールスフォース株についての一般的な質問

なぜセールスフォース株は2026年に下落しているのか？
セールスフォースの株は、主に投資家がAIが従来のSaaS経済を混乱させる可能性への恐れの中でソフトウェアセクターを積極的に値下げしたために下落している。一方、セールスフォース自身の2027年度の見通しは、期待をわずかに上回ると見なされただけであった。

セールスフォースはまだ成長しているのか？
はい。セールスフォースは2026年度の売上高が415億ドルで前年比10％の増加を報告し、2027年度の売上高は458億ドルから462億ドルを見込み、長期的な2030年度の目標は630億ドルである。

エージェントフォースはセールスフォースに実際の違いをもたらしているのか？
最新のデータはそのように示唆している。セールスフォースはエージェントフォースのARRが8億ドル（前年比169％増）、29,000件以上の契約が締結され、四半期ごとの生産デプロイメントの成長がほぼ50％であると報告している。

セールスフォースは弱いSaaS企業と何が違うのか？
セールスフォースは途方もない規模、深く埋め込まれた企業ワークフロー、大規模な定常収益、強力なキャッシュ生成、そして724億ドルの契約収益のバックログを組み合わせており、これはほとんどの小規模なSaaSベンダーには真似できない特性である。

セールスフォースは現在過小評価されているのか？
ブル派の議論は、株が事業が弱体化するよりもはるかに早く下落したということだ。実際、過去の収益の約6倍で、35％の自由キャッシュフローマージンと250億ドルの株式買い戻しプログラムを持つ現在の評価は、ソフトウェアブームの期間に比べてはるかに興味深い。

結論：なぜセールスフォースは不当に打撃を受けているのか

セールスフォースはソフトウェアにおける広範な恐れの取引によって打撃を受けている。それは現実である。しかし、広範な恐れの取引はしばしば価格のミスを生むことがあり、特に脆弱なベンダーと支配的なプラットフォームの境界を曖昧にするときにそうなる。セールスフォースは依然として規模、定常収益、膨大なキャッシュ生成、深い企業との関係、上昇するAIへの採用、そしてソフトウェアの歴史の中でも最も攻撃的な資本還元プログラムを持っている。

それはCRMにリスクがないことを意味するわけではない。それは、株が高品質なフランチャイズのように見えながら、まるでただの一般的なSaaSの犠牲者であるかのように割引されていることを意味する。歴史的に見て、それは長期的な投資家が短期的なセンチメントを超えて見る準備ができている時に最も重要な状況であることがよくある。

私の見解はシンプルである：セールスフォースには問題がない。市場はそれを問題があるかのように価格をつけている。 176ドルで、自由キャッシュフローが144億ドル、バックログが720億ドル、50億ドルの株式買い戻し承認、エージェントフォースのトラクションが加速している中で、この株は、現在インデックステープが聞き入れていない物語を語っている。

すべての市場データは2026年4月15日付を参照。CRMはおおよそ午前9時25分CDTに176.15ドルで取引されていた。本記事は情報及び教育目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではない。投資判断を行う前には、必ず自身でデューデリジェンスを行うこと。

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Updated for 2026

This article has been reviewed and updated to reflect the latest developments in value investing. The investment landscape continues to evolve, and the principles outlined in this guide remain as relevant as ever. Key areas to monitor include Salesforce, CRM, SaaS, and related market trends that may impact your investment decisions. Staying informed about regulatory changes, interest rate movements, and sector-specific developments is essential for making sound investment decisions in 2026. The core principles of diversification, risk management, and long-term thinking continue to be the foundation of successful investing, regardless of short-term market fluctuations. Always consult with a qualified financial advisor before making significant investment decisions, and ensure your strategy aligns with your personal financial goals, risk tolerance, and time horizon.

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