マイケル・バリーは早すぎるかもしれない — しかしビッグテックのAI会計問題は避けられない

市場は依然としてAIの拡大を評価している。より難しいのは、その背後にある経済が適切に評価されているかどうかだ。

著者：ドリュー・ステグマン | 2026年4月22日

エグゼクティブサマリー

マイケル・バリーの最新のAI批判は、一般的な「バブル」の指摘よりも深刻である。彼の主張は、ハイパースケーラー（超大手企業）がAIインフラに対して非常に積極的に投資しており、その資産の背後にある会計上の仮定が、収益の物語と同等に重要になっているというものである。これは重要である。なぜなら、マイクロソフト、アルファベット（Google）、メタ、オラクル、アマゾンが全て、サーバー、チップ、ネットワーク機器の耐用年数を決定しており、それが減価償却費や報告された利益に実質的な影響を与えるからだ。一方で、AI設備投資は歴史的な水準に押し上げられている。強気の見方は現実的である：需要は現実であり、契約も現実であり、収益化は改善している。しかし会計上の問題も現実であり、今や投資家が軽視するにはあまりにも大きくなっている。

AIブームは、広範な熱意だけではもはや不十分な段階に達した。投資家は、AIが革新的であるかどうか、そして今日報告されている利益が、それを動かすために必要なインフラの経済的損耗を正確に反映しているかどうかという、2つの異なる質問を区別する必要がある。マイケル・バリーの最新の主張は、まさにその第二の質問に向けられている。バリーは、今日のAI熱狂を1990年代後半のドットコム時代と比較し、バブルの公的な「騎手」とされる五社—マイクロソフト、グーグル、メタ、アマゾン、オラクル—が、3年間でほぼ3兆ドルのAIインフラ支出を約束していると強調した。

その枠組みは挑発的であるが、根本的な問題は fringe ではない。提出された報告書からは、サーバーやネットワーキング機器の耐用年数の仮定が、実質的に報告された利益に影響を及ぼす形で既に変更されていることが分かる。マイクロソフトは、2023年度の会計年度において、サーバーおよびネットワーク機器の耐用年数を4年から6年に延長したと開示した。アルファベットは、サーバーおよび特定のネットワーク機器の耐用年数を6年に変更したと述べ、その変更によって、2023年第1四半期に9億8800万ドルの減価償却費が削減された。メタは2025年1月、特定のサーバーとネットワーク資産の推定耐用年数を5.5年に引き上げ、2025年の減価償却費が約29億ドル減少すると予想されると発表した。オラクルも同様に、サーバーとネットワーク機器の耐用年数を5年から6年に延長し、これによって2025会計年度の最初の9ヶ月での営業費用が5億6700万ドル削減され、純利益が4億4200万ドル増加したと述べた。

これがストーリーの核心である。減価償却はもはや付随的な話ではない。AIの設備投資が十分に大きくなると、耐用年数の仮定に対する小さな変更が、利益の表示に対して大きな変更となる。これは自動的にこれらの推定が誤っていることを意味するわけではなく、確かに詐欺を証明するわけでもない。しかし、市場はインフラ投資が小さく、評価の物語においてそれほど中心的ではなかった時よりも、これらの仮定をより厳密に scrutinize しなければならないということを意味する。バリーの批判は、今や数字があまりにも大きく、会計上の些細な問題として片付けることはできなくなってきている。

この問題が現実であり、単なる一方向の発言ではないという最も強い証拠は、実際にはアマゾンから来ている。アマゾンは、2025年1月1日から、AIや機械学習における技術革新のペースが速いことを理由に、サーバーおよびネットワーク機器の一部の耐用年数を6年から5年に短縮したと開示した。第3四半期の報告書では、この変更によって2025年の最初の9ヶ月で8億8900万ドルの減価償却および償却費が増加し、純利益が6億7700万ドル減少したと述べている。言い換えれば、アマゾンは投資家に取引の正反対を示しているのである：耐用年数が反対に動くと、利益が影響を受ける。

それが、大手企業が「ビッグテックはAIの利益を捏造している」という結論に至らない理由である。正しい結論は、より規律あるものである：AIインフラの会計処理は、投資家がそれを投資哲学の一部として担保しなければならないほど、重要になっている。もしAIチップやネットワーキング機器が市場が想定しているよりも経済的に短い耐用年数を持っている場合、将来の減価償却圧力は投資家が今日予想しているよりも有意に高くなる可能性がある。ロイターは11月に、バリーがこれらの会計選択が2026年から2028年の間に減価償却を約1760億ドル過小評価する可能性があると推定したと報じた。この数字はバリーの推定であり、確定した事実ではないが、今市場に入ってきている議論の規模を捉えている。

しかし強気の側も無根拠で主張しているわけではない。彼らも実際の数字を持っている。アマゾンのCEOアンディ・ジャシーは今月、AWSのAI収益のランレートが2026年第1四半期に150億ドル超になったこと、アマゾンのチップビジネスが年間200億ドル超であると述べた。また、アマゾンは2026年の設備投資において約2000億ドルを「直感で」投資しているわけではなく、AWSは2026年に予想する能力の相当部分に対して既に顧客のコミットメントを得ていると付け加えた。ロイターは、今週、アンソロピックが今後10年間でアマゾンのクラウド技術に対して1000億ドル超を支出することを約束したと報じた。

マイクロソフトの開示も、強気の見方に現実味を与えている。2026会計年度第2四半期に、マイクロソフトは資本支出が375億ドルで、そのうち約3分の2がGPUやCPUなどの短命の資産にかかっていると述べた。マイクロソフトはまた、商業残存性能義務（remaining performance obligation）が前年同期比で110%増の6250億ドルで、加重平均期間が約2.5年であると開示し、その残高の約**45%**がOpenAIからのものであると述べた。決算発表の際、投資家はサーバーの耐用年数が6年であることと契約の期間が短いことの不一致について、経営陣に明示的に問いただした。マイクロソフトの回答は興味深いもので、今日購入されるGPUの多くはその耐用年数のほとんどまたは全部に対して既に契約されていると言った。これは議論を決定付けるものではないが、収益化のパイプラインが実在していることを経営陣が主張する準備が整っていることを示している。

アルファベットとメタでも同様である。アルファベットは2025年に914億ドルを資本支出に使い、資産と設備に対して211億ドルの減価償却を記録し、2026年の設備投資を1750億ドルから1850億ドルと予想している。メタは2025年に722億ドルを設備投資に使い、2026年のために1150億ドルから1350億ドルを見込んでおり、減価償却費が増加すると警告している。これらは損益計算書の周辺にあるニッチな数字ではなく、投資の根幹にかかわる数字となっている。

ここで物語は会計を超えて広がる。ロイターは今週、ハイパースケーラーのマイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタが、この年に約6350億ドルをAIインフラに投資する見込みであると報じた。さらに、ロイターはモルガン・スタンレーの推計を引用し、2028年までに米国データセンターの電力需要が80ギガワットに達する可能性があり、55ギガワットの不足があるかもしれないと示唆した。言い換えれば、市場はAIソフトウェアの普及だけでなく、物理層—チップ、電力、土地、冷却、ネットワーキング、資金調達—がマージンの悪化や投資家の資本収益に対する考え方の変化なしにスケールできることに賭けているのである。

その物理的なレイヤーの圧力こそが、バリーの警告に対する注目を集めている理由であり、たとえ彼が早すぎるとしても。熱意が強い時、投資家は予約、運営レート、TAMの拡大に焦点を当てがちです。しかし、状況が厳しくなると、彼らは減価償却スケジュール、電力コスト、フリーキャッシュフローの転換、そして顧客のコミットメントの真の期間についてより厳しく見始めます。ロイターは今日、グーグルが企業収益化の推進の中心にAIエージェントを置いていると報じており、大手企業間でAIが巨額の設備投資から持続可能な企業グレードの収益源に進化できることを証明するための競争が広がっていることを強調しています。市場はもはや約束だけではなく、証拠を求め始めています。

投資家にとって最も重要なポイントは明快です。AIブームは本物であり得るし、会計の問題も依然として重要です。これらは相互に排他的な概念ではありません。実際、ブームが現実的であるほど、収益計算書を通じてその経済がどのように認識されているかを理解することが重要になります。現在の本当の制度的な問題は、AIが重要かどうかではなく、現在の評価がそれを維持するために必要な資本集約度、減価償却リスク、電力負担を完全に反映しているかどうかです。

バリーは早すぎるかもしれません。彼は以前にも早すぎたことがあります。しかし、今の市場は彼の主張を単なるマクロ的な演出として退ける余裕はありません。会計の問題は今や避けられないものです。なぜなら、支出が避けられないからです。そして、資本支出がこの規模に達すると、報告された利益と経済的現実との距離が、真に重要な数少ない疑問の一つとなります。

次の投資を分析する準備はできましたか？

無料のフェアバリュー分析で任意の銘柄を分析。内在価値、安全余裕、機関級リスク指標を数秒で確認。クレジットカード不要。

機関級リサーチツールへの完全アクセスをご希望ですか？Invest Daily Proをご覧ください。

Updated for 2026

This article has been reviewed and updated to reflect the latest developments in market analysis. The investment landscape continues to evolve, and the principles outlined in this guide remain as relevant as ever. Key areas to monitor include Michael Burry, AI bubble, Big Tech, and related market trends that may impact your investment decisions. Staying informed about regulatory changes, interest rate movements, and sector-specific developments is essential for making sound investment decisions in 2026. The core principles of diversification, risk management, and long-term thinking continue to be the foundation of successful investing, regardless of short-term market fluctuations. Always consult with a qualified financial advisor before making significant investment decisions, and ensure your strategy aligns with your personal financial goals, risk tolerance, and time horizon.

What's Changed in 2026

• Market conditions: Interest rate policy and inflation trends continue to shape investment decisions across all asset classes, with defensive sectors gaining attention during periods of uncertainty.
• Regulatory updates: New regulations may impact specific sectors, so stay informed about changes that affect your portfolio and tax-advantaged accounts.
• Technology trends: AI and automation are reshaping industries, creating both opportunities and risks for investors evaluating long-term growth prospects.
• Global dynamics: Geopolitical events and international trade policies can create market volatility and sector-specific impacts that require portfolio adjustments.
• Tax considerations: Tax laws may change, affecting the after-tax returns of different investment strategies and the optimal structure of retirement accounts.

Actionable Steps for 2026

1. Review your portfolio allocation: Ensure your investments align with your current risk tolerance and financial goals, and rebalance if market movements have drifted your allocation.
2. Maximize tax-advantaged contributions: Take full advantage of retirement accounts and other tax-advantaged vehicles before the end of the year.
3. Stay educated: Continue learning about investment strategies, market dynamics, and personal finance principles through reputable educational resources.
4. Use institutional-grade tools: Leverage valuation calculators, portfolio analyzers, and research tools to make data-driven investment decisions.
5. Maintain a long-term perspective: Short-term market noise is just noise. Focus on your long-term financial objectives and avoid emotional reactions to market volatility.